投資日股也許不止是要抄股神巴菲特的“作業”，還有一個很現實的理由：對沖通脹。

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當地時間本周五，日本央行行長植田和男上任后的首次貨幣政策會議將公布政策決議。市場普遍預計日央行將保持現有的寬松不變。匯豐認為，日央行調整收益率曲線控制（YCC）政策的概率很低，但同時可能性和匯市的反應是不對等的，若央行按兵不動，日元不可能走軟，而一旦政策有任何變動，日元就可能明顯走強。

無論日元波動如何，投資日股可能都是好選擇。宏觀策略師Simon White認為，對全球投資者來說，日本提供了全球最佳通脹對沖工具之一，投資日本股市可以抵御通脹日益根深蒂固的全球物價上漲沖擊。

為什么這么看？White首先指出，日本國內的價格上漲速度比過去幾十年都快，而且越來越多的跡象表明，這種價格上漲的趨勢正在變得根深蒂固。事實可能證明，日本的結構性通脹可能更持久、更難以遏制?；仡欉^往，每當消費稅上調時，日本的通漲只會更高。

White認為，日本過去幾十年的低通脹掩蓋了該國非常接近通脹上升風口的事實。21世紀前十年，日本曾非常接近這一門檻。新冠疫情爆發后，日本堅持貨幣寬松，同時政府赤字擴大，后疫情時代，日本可能陷入大規模財政赤字貨幣化的風險增加，那可能導致通脹顯著升高。

日本的通脹潛力有多大？看一看日本央行的資產負債表，其規模和GDP之比已超過了全球其他央行。

White形容日本的形勢是通脹的導火索已經點燃、有可能演變成一場大火，結果就是，

可能促使日本國內市場的投資組合出現從債券轉向股票的劃時代轉變。因此，對希望免受本國通脹壓力影響的海外投資者而言，日本股票的貨幣對沖頭寸開始顯得極具吸引力。

為什么投資者應該預計，日本的通脹可能產生大問題？因為日本國內的私人部門嚴重超配國內債券，同時低配日股。

這種特點在日本國內銀行的持倉中就有體現，這些銀行過去幾年的日債持倉——即以下日本央行圖表中的淺藍色部分不斷增加。

由于投資者認為，股票比債券更適合對沖通脹，所以，通脹快速上升就可能引發大量債市的資金轉投股市。持有日股的海外投資者將擁有可能跑贏大多數發達國家債券和股票、同時還能抗通脹的資產。

本月稍早華爾街見聞提到，2020年8月，巴菲特領導的伯克希爾-哈撒韋宣布收購日本五大商社各超5%的股份。本月他透露了選擇投資日股的一些理由。無論是經典“價值股”、高股息還是高自由現金流，這五家商社符合巴菲特選股的每一個標準。他還強調，看好日股，并考慮加碼對日股的投資。

White則更看重日本的小盤股。他認為，股票總體而言不一定是最好的對沖通脹工具，但假如通脹上升成為日本國內的一大問題，日本的小盤股就可能像上世紀70年代美股的小盤股一樣，表現優于其他主要板塊以及債券、商品、黃金這些資產。

考慮到日股的小盤股估值比大盤股更便宜，其相比大盤股的市凈率估值折扣超過美國、歐洲和英國股市小盤股，投資日本的小盤股就更有說服力。

而且，Jefferies 的數據顯示，日本小盤股的久期低、不被主流投資者看好，幾乎四分之三的小盤股被不超過三名分析師覆蓋，而歐美的這種小盤股占比約一半。

下圖可見，日本的小盤股一直穩步跑贏其他地區的小盤股。White認為，這可能反映了，全球投資環境在經歷深遠改變的長期趨勢。

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