部分業(yè)內人士認為，量化T+0策略會(huì )在市場(chǎng)單邊上漲時(shí)進(jìn)行賣(mài)出，因此量化策略是28日A股的“砸盤(pán)主力”。對此，多位百億級量化私募掌門(mén)人發(fā)布朋友圈稱(chēng)，量化策略永遠滿(mǎn)倉，絕非“砸盤(pán)主力”，而是“大A脊梁”。雙方觀(guān)點(diǎn)針?shù)h相對。

事實(shí)上，今年6月市場(chǎng)快速調整時(shí)，量化策略助漲助跌的聲音便此起彼伏。這不禁讓人好奇，量化作為近年來(lái)快速發(fā)展的投資策略，究竟是“神”還是“魔”？對此，記者采訪(fǎng)了多位業(yè)內人士，以揭開(kāi)量化真正的策略?xún)群恕?/p>

量化“砸盤(pán)”質(zhì)疑聲四起

由于上周末一系列政策“組合拳”出臺，本周一開(kāi)盤(pán)，A股全線(xiàn)高開(kāi)，上證指數開(kāi)盤(pán)上漲5.06%，深證成指上漲5.77%，創(chuàng )業(yè)板指上漲6.96%。不過(guò)，截至當日收盤(pán)，上證指數、深證成指和創(chuàng )業(yè)板指收盤(pán)分別上漲1.13%、1.01%和0.96%。

上證綜指8月28日走勢

市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)沖高回落后，“量化是砸盤(pán)主力”的觀(guān)點(diǎn)便在業(yè)內不脛而走，多位主觀(guān)多頭策略私募也向記者表示，量化T+0策略或許是A股沖高回落的重要原因。

“大多數量化模型會(huì )根據歷史數據來(lái)設置標的的買(mǎi)入點(diǎn)位和賣(mài)出點(diǎn)位，28日A股開(kāi)盤(pán)大漲5%，大量個(gè)股漲幅更高，很多量化模型大概率會(huì )捕捉到賣(mài)出信號，容易集體進(jìn)行賣(mài)出動(dòng)作。而且在堅決的賣(mài)出力量出現后，本就猶豫的資金便開(kāi)始撤退?！币晃粯I(yè)內人士直言。

一位主觀(guān)多頭策略私募也表示：“量化T+0策略會(huì )捕捉標的的上漲和下跌趨勢，在相對高位時(shí)賣(mài)出，并在相對低位時(shí)買(mǎi)入。8月28日市場(chǎng)高開(kāi)有可能會(huì )觸發(fā)大量T+0交易模型的賣(mài)出動(dòng)作，從而構成賣(mài)出力量?！?/p>

事實(shí)上，伴隨著(zhù)近年來(lái)量化私募的快速發(fā)展，市場(chǎng)上量化“助漲助跌”“砸盤(pán)主力”等聲音不絕于耳。

比如，今年二季度，坐擁80萬(wàn)粉絲的財經(jīng)大V、神農投資總經(jīng)理陳宇就在其社交平臺上發(fā)布觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)：“量化基金是割韭菜的工具，（需要）嚴格控制量化基金的規模?！绷硪晃蛔鴵戆偃f(wàn)粉絲的財經(jīng)大V、嘉越投資基金經(jīng)理吳悅風(fēng)也在其社交賬號上表達了對于量化投資的不滿(mǎn)。

量化私募隔空開(kāi)懟

對于“量化是砸盤(pán)主力”“割韭菜”的觀(guān)點(diǎn)，諸多量化機構表示無(wú)法認同，甚至隔空開(kāi)懟。

8月29日上午，靖奇投資在其官方公眾號發(fā)布文章《對不起，是量化的錯！》稱(chēng)：“我們是量化，我們是最堅定的做多者，永遠滿(mǎn)倉熱淚盈眶，不背鍋?！?/strong>

念空科技董事長(cháng)王嘯解釋稱(chēng)，目前股票量化策略可以分為截面相對強弱策略（即Alpha選股策略）和時(shí)序策略（即T+0策略），其中T+0策略確實(shí)會(huì )在股票漲幅過(guò)高時(shí)進(jìn)行賣(mài)出，但是由于其容量問(wèn)題，當前T+0策略規模占量化私募總管理規模的比例不足5%；Alpha選股策略則永遠滿(mǎn)倉交易，且模型只關(guān)注股票之間的相對關(guān)系，因此完全不存在因市場(chǎng)高開(kāi)而砸盤(pán)的邏輯基礎和可能性。

“國內的量化T+0主流策略如果只做單邊交易，會(huì )導致持倉無(wú)法配平，帶來(lái)風(fēng)險敞口。而且根據A股整體市場(chǎng)交易環(huán)境，量化T+0策略容量有限，不管是從策略角度還是規模角度，本周一市場(chǎng)的沖高回落都很難歸咎于量化T+0策略?！兵Q石基金相關(guān)人士也表示。

而對于量化策略加劇市場(chǎng)波動(dòng)的觀(guān)點(diǎn)，多家百億級量化私募也予以反駁。

思勰投資稱(chēng)，參照美國市場(chǎng)來(lái)看，量化交易在市場(chǎng)中的占比提升長(cháng)期會(huì )平滑波動(dòng)，而且量化私募目前管理規模約1萬(wàn)億元，假設純股票持倉為6000億元，量化交易占比也僅為15%-20%，對市場(chǎng)影響非常有限。

九坤投資相關(guān)負責人也表示，市場(chǎng)的波動(dòng)分為兩種，一是系統性因素引發(fā)的整體波動(dòng)，但目前量化私募的主要策略為量化選股和指數增強，永遠保持滿(mǎn)倉狀態(tài)，不存在與其他投資者同步減倉的必要性和可能性；二是個(gè)股的非理性波動(dòng)，量化策略正是通過(guò)捕捉錯誤定價(jià)來(lái)實(shí)現超額收益，因此長(cháng)期來(lái)看，量化策略反而可以平滑非理性波動(dòng)。

靈均投資直言，目前A股量化策略中，無(wú)論是量化多頭、指數增強還是中性策略，均基本保持滿(mǎn)倉運作，在市場(chǎng)整體波動(dòng)加劇時(shí)反而可以提供流動(dòng)性，是支撐和穩定A股市場(chǎng)的重要力量。與此同時(shí)，伴隨著(zhù)量化私募的快速發(fā)展，很多頭部機構進(jìn)行了“降頻”，每年換手率大概降至40-50倍左右，不會(huì )對市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生明顯影響。

主觀(guān)與量化或并非“對立面”

在多位業(yè)內人士看來(lái)，量化投資對市場(chǎng)的影響幾何尚難準確判斷，但從長(cháng)期來(lái)看，主觀(guān)與量化投資并非“水火不容”，目前多家機構已在探索或布局主觀(guān)與量化相融合的策略產(chǎn)品。

公開(kāi)資料顯示，今年4月寧泉資產(chǎn)發(fā)布公告招募金融工程實(shí)習生，要求其運用量化分析手段構建行業(yè)景氣度指標體系，為行業(yè)資產(chǎn)配置提供支持。

少藪派創(chuàng )始人兼基金經(jīng)理周良透露：“主動(dòng)投資的優(yōu)勢在于投資邏輯清晰、容易理解，對公司和行業(yè)基本面研究深入，弱點(diǎn)在于主觀(guān)判斷容易出現偏差，能夠深入研究的上市公司數量有限，而量化投資恰好能彌補這些弱點(diǎn)。最近3年我們一直在學(xué)習量化投資的方法論，探索兩者結合的投研方法?！?/strong>