賽道股的市場情緒，仍然未見好轉。

以橫跨新能源、機器人兩大賽道的稀土永磁標的金力永磁（06680）為例，盡管近期有利好催化，但公司股價卻絲毫不為所動，反而出現了加速下跌的跡象。

消息面上，9月30日特斯拉發布Optimus機器人，該產品全身共有40個電機，并計劃于3-5年內實現大規模量產，產量預估為數百萬臺。根據產業信息網數據，每個電機約消耗50g-100g高性能釹鐵硼磁材。根據機構測算，至2025年特斯拉機器人用釹鐵硼需求量在中性情況下約為1.54萬噸。

(資料圖片)

據了解，金力永磁致力于高性能釹鐵硼永磁材料的研發、生產、銷售及回收綜合利用，同時也是釹鐵硼永磁材料行業發展最快的公司之一。近年來，得益于下游新能源汽車、風力發電等行業需求迎來爆發式增長，金力永磁的核心產品釹鐵硼磁鋼量價齊增，公司業績也隨之步入增長快車道。

回看股價，10月以來金力永磁繼續延續弱勢運行態勢。智通財經APP注意到，10月10日，金力永磁低開低走，收盤報22.1港元，跌幅16.13%，股價創下今年下半年以來新低。

業績駛入“快車道”

回溯歷史，金力永磁成立于2008年，2015年登陸新三板，并于2018年在深交所創業板上市。今年1月，公司又登陸了港交所主板，成功實現“A+H”雙重上市。僅六年時間，公司便實現了資本市場的“三級跳”，金力永磁是如何做到的？

如前所述，金力永磁的主營業務是釹鐵硼的研發與生產，而釹鐵硼是第三代稀土永磁材料，由大量的釹、鐵、硼三種稀土元素構成。據悉，釹鐵硼作為現今性能最為優異的永磁體，其性能作為也有差異，其中最為尖端的便是高性能釹鐵硼。

需求端來看，根據弗若斯特沙利文數據，2015-2020年全球高性能釹鐵硼材料消耗量由3.4萬噸增至6.5萬噸，同時期中國高性能釹鐵硼消耗量由1.9萬噸增至4.1萬噸，占比由57%升至62%。就應用而言，2020年全球高性能釹鐵硼材料主要應用在風力發電、新能源汽車、節能電梯、變頻空調等領域，占比分別為19.8%、15%、14.6%、14%。另據測算，至2025年新能源車占比預計將提高至29.1%，而該領域亦將是釹鐵硼最為主要的需求增長點。

高性能釹鐵硼景氣度上行，作為行業內的頭部公司，金力永磁的業績自是水漲船高。今年前6月，金力永磁實現收入33.04億元（人民幣，單位下同）、歸母凈利潤4.64億元，同比分別增長82.65%、110.51%。

分產品來看，釹鐵硼磁鋼是金力永磁的主要產品。2022H1，該產品帶來收入28.78億元，規模同比增加62.93%，占總收入比重為87.1%。公司中報顯示，上半年金力永磁的釹鐵硼磁鋼產品量價齊增，H1銷量約為5933噸，較去年同期增加486噸；同時，由于稀土原材料價格上漲及產品結構的調整，公司釹鐵硼磁鋼的平均售價亦有所上調。

而按下游應用來看，上半年公司來源于新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、永磁風力發電機、其他領域的收入分別為10.58億元、9.84億元、5.53億元、7.08億元，占比分別為32.03%、29.78%、16.74%、21.45%。

值得一提的是，縱向對比2021H1數據，今年上半年新能源汽車及汽車零部件的收入增速高達233.8%，該業務貢獻了金力永磁業績增長的最主要增量。同期，公司來源于節能變頻空調的收入增加26.6%，但占比則從上年同期的42.94%收縮至29.78%；而公司發展初期最為依仗的風電領域的收入占比則更是已收窄至不足兩成，但期內該業務的收入規模同比仍增加了13%。

盈利方面，2022H1金力永磁實現毛利6.78億元，同比增長52.41%；歸母凈利潤4.64億元，同比勁增110.51%。同期，受稀土原材料價格大幅上漲等因素影響，公司的原材料及消耗品成本升至20.37億元，同比增加82.9%；與之對應的則是公司的毛利率收窄至20.5%，較上年同期下滑4.1個百分點。

行業擴產潮或沖擊盈利

業績表現良好，但金力永磁的股價則已顯出疲態。以7月26日創出的年內高點35.05港元算起，截至10月10日收盤金力永磁期間股價最大跌幅超過四成。誠然，金力永磁股價急跌與近期賽道股整體走弱不無關聯，但在排除外部情緒影響后，公司自身成長邏輯似乎也存在值得推敲之處。

比如，以行業競爭格局來看，過去一年里行業主要企業對于擴大產能均表現出了極高的熱情。根據東北證券研報，結合主要燒結釹鐵硼上市公司披露的擴產計劃來看，毛坯產能將從2021年底的10萬噸增加至2025年的24.5萬噸左右，對應復合年增長率已然高達25%左右。

需要指出的是，根據公開資料，當前我國的燒結釹鐵硼生產企業共有200余家，合計產能約40余萬噸，行業較為分散。就體量來看，大部分企業為年產能在2000噸以下的中小型、中低端釹鐵硼企業，后續不排除這些未上市的企業亦會在接下來幾年里加速上馬新產能。

另外，磁材作為雙碳進程中的關鍵材料，海外的重視程度也在不斷提升。目前，海外有明確擴產計劃的公司主要集中在美國，其中美國MP materials規劃建設1000噸釹鐵硼磁鐵，預計2025年投產；USA Rare Earths年產2000噸釹鐵硼磁體，計劃2023年開始初步生產；Quadrant初步估計2024年產能為1500-2000噸釹鐵硼；而VAC則計劃在美國建立新的磁鐵工廠，預計將于2024年開始生產。

除了行業競爭加劇以外，稀土原材料價格的高波動特性亦不容忽視。據了解，對于大部分釹鐵硼廠商而言，原材料成本基本占釹鐵硼營業總成本的65%-85%左右，而釹鐵硼原料以鐠釹、鏑、鋱、硼、鐵等元素組成，其中稀土原料成本占原料成本的85%-95%左右（一般輕稀土成本占比大約65%，中重稀土約20%-30%），因此綜合來看，稀土原料成本在釹鐵硼總生產成本中的占比約為 70%左右，稀土價格變化對釹鐵硼成本端影響巨大。

而由于供需格局優化，2020H2開始稀土價格大幅上漲，如今氧化鐠釹/氧化鏑/氧化鋱的價格均較2020年初有明顯上漲。這兩年，得益于行業供給穩定，稀土永磁企業尚可以通過產品漲價的方式將成本向下游傳導，但后續隨著行業產能飛速增加，相關企業將成本壓力轉嫁給下游的難度恐怕會上升。

回看金力永磁，公司自登陸港股市場以后股價一度大漲大跌，背后抑或反映了資本市場的“糾結”心態。一方面，下游行業的高景氣以及公司自身的技術、資源和客戶優勢無疑是金力永磁的加分項，良好的業績表現亦印證了其具備一定的投資價值；另一方面，行業分散的大背景下，海內外各頭部企業均有明確的擴產計劃，未來競爭烈度勢必會提升，公司的成長邏輯抑或受到挑戰。

后市來看，鑒于投資者情緒仍處在“冰點”，除非金力永磁能不斷兌現高成長的預期，否則公司的股價恐仍將在底部震蕩。