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中信建投發布研究報告稱，2023年度春季糖酒會本周在成都召開，從參會業內外人士的反饋情況看，23年行業復蘇大勢逐漸成為共識，需求修復之下白酒產業上下游信心總體持續增強。5月份開始隨著旺季來臨商務、宴席等消費需求有望加速恢復，驅動高端、次高端白酒加速復蘇，中信建投看好頭部名優高端、次高端酒企23年的發展。當前貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、舍得酒業(600702.SH)、山西汾酒(600809.SH)等頭部高端次高端酒企估值處于近3年合理偏低水位，建議把握估值低位機會。

中信建投主要觀點如下：

從春糖看產業信心不斷回升。2023年度春季糖酒會本周在成都召開，從參展企業數量和參會人流量來看，本次春糖熱度較2022年糖酒會明顯提升，頭部酒企品宣營銷活動紛紛回歸，新興品牌招商積極，行業復蘇態勢延續。部分酒企在糖酒會期間舉辦了新品發布、招商推介、經銷商會議等活動，提升品牌勢能；部分經銷商仍然緊密關注產業趨勢，尋求具備利潤空間的合適產品。結合前期部分主流產品提升經銷商結算價及終端零售價，加大掃碼返現力度促進動銷，可見產業在回歸健康增長的同時信心不斷增強。從參會業內外人士的反饋情況看，23年行業復蘇大勢逐漸成為共識，需求修復之下白酒產業上下游信心總體持續增強，3月份以來進入傳統消費淡季不同消費場景和價格帶在復蘇節奏上仍存在一定分化，但往5月份之后看隨著旺季的來臨，普遍對行業加速復蘇的信心較強。

具體來看，高端和中低檔酒復蘇節奏相對較快，高端白酒禮品屬性較強，需求總體受外部因素影響相對較小，表現總體穩健，地產龍頭和中低檔酒受益于春節返鄉潮和節后的復工復蘇節奏亦較快，相較而言，全國化的次高端品牌受限于商務用酒和宴席用酒場景恢復節奏相對較慢，目前復蘇節奏相對滯后。

展望23年，中信建投認為行業景氣上行仍是23年白酒行業發展主旋律，應當理性看待短期淡季復蘇節奏放慢，3月份進入淡季以來五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業、洋河股份、今世緣等頭部酒企紛紛開展控貨去庫存優化渠道生態的市場動作，核心高端、次高端單品批價近期逐漸呈現企穩回升態勢，為旺季的來臨打下較好渠道基礎，5月份開始隨著旺季來臨商務、宴席等消費需求有望加速恢復，驅動高端、次高端白酒加速復蘇，中信建投仍然看好頭部名優高端、次高端酒企23年的發展。當前茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業、山西汾酒等頭部高端次高端酒企估值處于近3年合理偏低水位，建議把握估值低位機會。

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