中信建投發(fā)布研報表示，上半年壽險NBV同比高增，財險行業(yè)分化明顯。壽險方面，23H1受儲蓄險熱銷(xiāo)推動(dòng)上市險企長(cháng)險新單保費增速明顯改善，NBV同比高增。在此背景下，代理人渠道呈現出明顯的復蘇態(tài)勢，隊伍結構和關(guān)鍵指標持續優(yōu)化，渠道改革成效逐漸凸顯;而銀保渠道雖然NBVM有所下滑但NBV延續高增速，有望持續貢獻更多價(jià)值。

(相關(guān)資料圖)

財險方面，23H1主要受新能源車(chē)滲透率提升和非車(chē)險保費增速較快推動(dòng)財險保費增長(cháng)穩健，但在疫情后經(jīng)濟活動(dòng)和汽車(chē)出行恢復的背景下，疊加上半年自然災害同比多發(fā)，險企綜合成本率出現明顯分化。

展望未來(lái)，全年NBV有望實(shí)現穩健增長(cháng)，資產(chǎn)端向下空間有限，長(cháng)期向上可期，板塊估值水平仍處低位，安全邊際充足，繼續推薦。

中信建投的主要觀(guān)點(diǎn)如下：

壽險：儲蓄險熱銷(xiāo)背景下上市險企NBV實(shí)現較快增長(cháng)。

上半年上市險企NBV普遍實(shí)現較快增長(cháng)，主要由長(cháng)險新單保費增長(cháng)帶動(dòng)。上半年在資本市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大、居民穩健投資需求旺盛和定價(jià)利率調整帶動(dòng)居民對儲蓄險的需求加速釋放的背景下，以增額終身壽險為代表的儲蓄型產(chǎn)品銷(xiāo)售情況較好，預計是長(cháng)險新單較快增長(cháng)的主要驅動(dòng)因素。

代理人渠道復蘇態(tài)勢明顯，NBV增速同比大幅改善。

代理人渠道NBV增長(cháng)主要為銷(xiāo)售人力的人均產(chǎn)能提升。人均產(chǎn)能提升一方面來(lái)自上半年儲蓄險熱銷(xiāo)助力，另一方面也是前期渠道改革成效的逐漸顯現。人力規模方面，上市險企代理人數量整體仍在壓降，但隊伍結構進(jìn)一步優(yōu)化，國壽隊伍規模已有筑底企穩跡象。

銀保渠道上半年NBV延續高速增長(cháng)。銀保渠道NBV的高速增長(cháng)一方面來(lái)自?xún)π铍U熱銷(xiāo)背景下長(cháng)險新單保費的快速增長(cháng)，另一方面也來(lái)自銀保渠道的NBVM普遍有所改善。

財險：從保費收入來(lái)看，23H1在新車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)疲軟，但在非車(chē)險保費的強勁增長(cháng)驅動(dòng)下行業(yè)保費收入仍保持穩健增長(cháng)。從綜合費用率來(lái)看，23H1財險行業(yè)受疫情后經(jīng)濟活動(dòng)和汽車(chē)出行恢復影響普遍面臨賠付率上行壓力，同時(shí)或受車(chē)險自主定價(jià)系數范圍擴大影響行業(yè)競爭加劇，費用率亦有所抬頭。其中，中國財險憑借業(yè)務(wù)質(zhì)量的不斷改善以及自身經(jīng)營(yíng)效能的顯著(zhù)提升，車(chē)險賠付率仍實(shí)現同比改善，競爭優(yōu)勢得到進(jìn)一步凸顯。

風(fēng)險分析

負債端改革不及預期：當前公司壽險業(yè)務(wù)持續深化轉型，若公司代理人隊伍質(zhì)量提升不及預期，可能會(huì )影響到公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值。

長(cháng)端利率超預期下行：如果長(cháng)端利率出現超預期下行，將對公司的投資收益產(chǎn)生不利影響。

權益市場(chǎng)大幅下滑：如果權益市場(chǎng)出現大幅下滑，將對公司的投資收益產(chǎn)生不利影響。

居民對保障型產(chǎn)品的需求復蘇情況持續大幅低于預期：保障型產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價(jià)值率一般較高，若居民對此類(lèi)產(chǎn)品的需求持續低迷，可能對公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(cháng)帶來(lái)負面影響。

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