（原標題：兩融近日連續縮水，震蕩市可有客戶遭強平？多家營業部一線調查）

財聯社（深圳，記者 吳昊）訊，每逢震蕩行情，杠桿資金是否將面臨風險，總是備受關注的焦點話題。

綜合年初以來市場交易情況看，截至2月9日，2022年內A股日均成交額1.04萬億元，日均兩融余額接近1.8萬億元。這樣大的杠桿資金量，在震蕩市之下必然壓力驟增，分化行情下是否面臨大面積強制平倉？

財聯社記者在走訪多家券商營業部后了解到，盡管近期觸抵維持擔保比例警戒線的客戶數量有所增加，但隨著市場的逐步規范化發展、相關監管細則的不斷完善，投資者的風控意識有所提高，券商兩融業務的事前風險防控也逐步完善，本輪震蕩中強平的情形并不多見。

“大部分客戶在接到客戶經理的預警提示后，都會主動配合追?；蛸u出股票，從而使維持擔保比例回歸到警戒線之上。”此外，由于目前券商兩融兩融客戶的整體維持擔保比例均遠高于平倉線，風險總體可控。

多位營業部人士表示：強平不多見，風險仍可控

盡管與2021年9月時，兩融余額持續7個交易日破1.9萬億的峰值相比，杠桿資金退潮跡象明顯，但從絕對值來看，日均接近1.8萬億的兩融余額仍是不小的資金量。因此有市場人士關心，快速下跌中，杠桿資金壓力必然增加，大規模的兩融資金安全性是否能得到保證，會不會因很多賬戶被強制平倉而帶來新的風險？

一位中小型券商營業部客戶經理從業務一線帶來的觀感是，本輪強平的情形并不多見，總體與去年7月較為相似。

另一位華中地區券商營業部負責人則介紹，近期他所在的營業部觸抵維持擔保比例警戒線的客戶數量的確有所增加，這其中基本屬于熱衷追逐熱點個股的客戶。不過由于目前券商兩融客戶的整體維持擔保比例均遠高于平倉線，風險總體可控。

據了解，2019年8月，證監會指導滬深交所修訂的《融資融券交易實施細則》中，對兩融交易機制作出了大幅度的優化，其中之一便是取消了“最低維持擔保比例不得低于130%”的統一限制。此后，不少券商都依據自身風控要求、內控制度及客戶風險偏好對警戒線、平倉線、追保線等的不同，作出相應的調整。

例如長城證券的警戒維持擔保比例為150%。當T日前，客戶賬戶維持擔保比例低于150%的警戒線時，客戶經理會及時提醒客戶關注風險、做好提前追保準備。平倉線即最低維持擔保比例為130%。同時，長城證券于近期新增緊急平倉線，新設的最低維持擔保比例為120%，而追保解除維持擔保比例（追保線）為140%。長城證券表示，當客戶盤中觸發平倉線或緊急平倉線時，營業部都會通知客戶追加擔保。

此外，記者從部分券商官網披露的信息了解到，國泰君安關注線140%、警戒線130%、平倉線110%；申萬宏源警戒線140%、平倉線130%；平安證券預警線200%、警戒線150%、平倉線130%、緊急平倉線115%。

不過據一位中型券商營業部負責人介紹，目前觸發平倉線的情況極為少見，這一方面是由于投資者普遍風險意識提高了，“通過投教引導和事前風險防控，目前通過融資滿倉單票的情形已經不多?！彼硎荆俺怯锌蛻魣远春贸謧}股票的基本面，那么他會選擇繼續追加保證金，我們也就不會強制平倉。”

另一方面，如果兩融客戶因觸碰平倉線而留下強制平倉記錄，將會對接下來的兩融合同續約帶來流程上的麻煩，這也使得大部分客戶在接到客戶經理的風險提示后，通常會配合主動追?；蛸u出股票，從而使維持擔保比例回歸130%以上。

同時，該人士還提到，盡管目前受市場波動影響，存量兩融客戶的兩融余額有所減少，“但我們營業部減少的幅度也只有10%至20%左右，風險依然可控。”而更為特別的是，其所在營業部近期還有部分此前未參與兩融業務的客戶，選擇在近期融入資金，“因此從我們營業部整體的層面來看，兩融余額反而是增加了的?！?/p>

另據滬上一家中型券商營業部負責人觀察，該營業部部分兩融客戶在去年12月時已經處于低倉位，融資額度較小，反而規避了本輪回調。春節開市后還沒有看到兩融余額方面有明顯的變化。

兩融余額持續收縮近1200億

截至2月9日，滬深兩市兩融余額1.72萬億元，較前一交易日增加48.8億元，占A股流通市值的2.43%，從占比來看，再下探至2022開年以來最低值。

同時，兩市兩融交易額在此前連續4個交易日的低迷后于2月8日有所回升，截至2月9日，兩融交易額為668.36億元，占A股成交額7.17%，其中融資買入額625.18億元，融券賣出額43.18億元。相較于2021年8.88%、2020年9.89%的成交額占比，可見目前投資者整體加杠桿的意愿并未顯著提升，而是趨于平穩。

值得注意的是，自2022開年以來，受市場震蕩因素影響，兩融規模持續縮水，僅今年1月，兩融余額已縮水1189.81億元。據WIND統計，至1月28日，兩融余額當月已創九連跌，收1.71萬億元。這也使得今年1月成為2016年2月以后，兩融余額銳減幅度最大的單月。不過這一趨勢隨虎年的開市而止跌轉升，至2月7日收盤，滬深兩市兩融余額1.72萬億元，較前一交易日增加47.64億元。

綜合年初以來市場交易情況看，截至2月9日，2022年內A股日均成交額1.04萬億元，日均兩融余額1.79萬億元，基本與2021年全年水平保持相當。華金證券認為，當前市場流動性相對寬松的背景下，資本市場活躍度可以保持。

一位滬上中型券商相關業務人士也認為，近期兩融余額下滑與行情持續疲軟有關，隨著后續市場的逐步穩定，兩融客戶或許會有加倉動作，交易活躍度也有望迎來上揚。

另一市場人士分析認為，春節前融資余額低檔快速下行、融券余額低檔震蕩下行，兩融余額雙降主要是源于大資金避嫌，符合節前A股走勢。

監管重視兩融風險控制，提出三大風控要求

在一位券商兩融業務人士看來，近年來兩融業務風險控制措施日趨規范化、市場化，“行業普遍增加集中度控制指標，信用賬戶內需有多只持倉股?！彼硎荆谑袌龀霈F結構性的流動性變化時，集中度的控制增強了賬戶的風險抵御能力。

此外，兩融標的證券是按照流動性、市值等擇優選擇，兩融標的在市值、流動性上的分布相對合理。

而從券商層面看，近年來已有多家券商通過再融資擴充資本規模，其中兩融等資本中介業務便是主要流向。例如近期剛完成超大配股的中信證券就表示，擬將約133.18億元募資金額用于發展資本中介業務?？梢姡罅Πl展兩融業務并加強風控已成為券商共識。

1月17日，中證協向行業內下發的《融資融券風險管理及信用減值計量建議》中，重點提及兩融業務風險管理措施的三方面要求。

其一是審慎授信，把好融資準入關。根據客戶的資產狀況、征信調查結果及風險承受能力，對客戶的信用等級、授信額度、保證金比例等進行動態管理。有的券商對高凈值客戶的盡調和管理進行了補充和強化，并通過提高平倉線、降低持倉集中度等風控措施，降低潛在違約風險；有的券商通過優化“黑白名單”管理機制，加強對于客戶信用行為的把控。

其二是緊盯風險，做好事中動態管控。信用賬戶結構、擔保品質量和交易風險偏好等，共同決定了市場波動下信用風險發生概率和潛在違約損失。有的券商構建了多因子風險計分體系，量化個股風險，實現對擔保證券的分類管理，并根據市場表現定期或不定期進行調整。有的券商采取交易前端控制和事中風險防范相結合的方式，綜合信用賬戶的維持擔保比例、持倉風險分布、板塊集中度等動態控制新開倉限額，實現事中風險增量管理；同時對高負債/高集中度、疑似關聯交易賬戶等情況重點監控。

其三是趨勢思維，用好逆周期措施。多數券商建立了全面的風險監測體系，在確定風險限額時引入宏觀調整因子，當市場持續交投活躍、融資融券余額快速上漲時，適度從緊調整風控指標，防范風險快速積累；當市場處于估值低位，信用賬戶持倉分散且杠桿交易意愿較低時，恢復適中風控措施，以維持業務持續平穩發展。

中證協表示，因兩融業務天然具有交易和杠桿雙重屬性，管理思路需兼顧市場風險和信用風險，一方面需要強化交易的動態管控，細化持倉集中度及波動率監測；另一方面需不斷完善客戶征信授信、維持擔保品結構合理，切實防范違約風險尤其是大額損失發生。

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